安信国际发布研究报告，小米集团-W（01810）21Q1业绩表现十分靓丽，在国内公司开始重点布局线下下沉渠道，预计今年硬件部分表现有望持续强劲。采用SOTP对公司估值法，予目标价33港元，分别对应2021/22年33倍及26.8倍的预测经调整市盈率，维持“增持”评级。
报告中称，21Q1公司总收入同比增54.7%至769亿元，经调整净利润达到61亿元人民币，同比增163.8%，业绩增长大超市场预期，总收入和经调整净利润均创下单季度历史新高。智能手机与IOT产品业务表现强劲，同比增分别达到69.8%和40.5%，互联网服务业务同比增11.4%。
该行表示，公司“手机x AIoT”核心战略取得显著成效。21Q1公司智能手机业务同比增69.8%至515亿元，全球智能手机出货量同比增69.1%达到4940万台，出货量稳居全球第三，市占率达到14.1%。期间公司不断拓展内地线下渠道布局，截至4月30日前四个月公司在内地零售店新增2300家至5500家。IoT与生活消费产品业务表现同样强劲，21Q1取得收入182亿元，同比增40.5%，智能电视出货量260万台，内地出货连续九个季度稳居第一，智能手表收入同比增300%，公司在中国智能家居市场诸多品类保持市场份额前三的领先位置。截至2021年3月31日公司AIOT连接设备（不包括手机与PC）数达到3.51亿台。智能手机与IoT生活消费产品的收入贡献占比从去年的88%提升至90.7%，“手机x AIoT”核心战略取的显著成效。
报告提到，21Q1公司毛利率从去年同期的15.2%同比增加3.2个百分点至18.4%，其中智能手机分部毛利率从20Q1的8.1%提升4.8个百分点至12.9%，主要是由于供应短缺导致促销活动减少以及产品组合升级；IoT与生活消费产品分部毛利率由20Q1的13.4%提升1.1个百分点至21Q1的14.5%；互联网服务分部毛利率期间同比大幅提升15.3个百分点至72.4%，主要由于广告业务收入占比提高和金融科技业务毛利率提升所致。
安信国际称，公司销售渠道从线上起家，在一、二线城市布局线下零售店，公司2021年开始加速布局四五六线城市或者乡镇一级的市场，吸引该领域的消费者，从目前开张的进度来看四个月新增2300家店铺，预计年内可以达到1万家的线下零售渠道，线下下沉市场意味着将于OV品牌开展全方位竞争，线下的出货表现和盈利能力将成为2021年业绩影响的关键。
责任编辑：李双双
原标题：安信国际小米集团-W维持增持评级目标价33港元
