原标题：橡胶：基本面表现弱化，回落空间犹存 来源：文华财经
征稿（作者：弘业期货 王来富）--沪胶4月中旬之后出现反弹，但力度仍然偏小，短期表现易跌难涨，目前再次跌至大区间下沿，三日抹平半月涨幅，行情技术上仍处3月上旬以来的中期下跌节奏，而自去年下半年以来的橡胶牛市，在新的割胶季也将可能真正迎来中期基本面挑战。
一、月度产量触底企稳，国内产区逐步增量
产胶国生产方面，根据ANRPC最新修正数据，21年前两月产量继续保持环比回落，二月同比降幅偏大，但3月产量逐步企稳，产胶国合计生产天胶77万吨，不仅小幅高于去年同期的76万吨，相比没有疫情影响的19年同期66万吨，涨幅较大，4月产量同比继续回升，主产国方面，三大产胶国发力明显，泰国月度产量同比明显好于去年，似乎没有收到该国疫情的明显影响，印尼基本持平，马来西亚则明显好于去年同期，令市场意外，而近年新兴的产胶国越南、印度则明显出现同比下降，由于5月主产区开割料将继续恢复，胶量或将进一步提升。主产区消息方面，泰国目前疫情依然严重，市场担忧仍在，但由于南部还未全面开割，后期增产仍有客观基础。
产胶国出口方面，根据ANRPC最新修正数据，3月、4月分别出口76.4万吨及68.8万吨，同比分别增加9.5%及11.8%，表现亮眼，扭转2月出口颓势，其中是泰国受疫情影响，表现不佳，但印尼、马来西亚及越南同比增加明显，后期由于泰国产量并未明显下降，疫情管控如果放松，其出口后劲犹存。
图1：ANRPC国家产量
数据来源：Wind
国内生产方面，云南方面，现阶段原料产量仍然偏少，全面开割预计5月底6月初，加工厂开工整体水平维持低位，但处在短期改善过程中，原料争夺有所加强；海南方面，今年开割时间处于正常偏早状态，目前浓乳生产利润较为可观，预计后期新胶生产上量速度较快。
二、轮胎开工过节降幅大，一季度轮胎产量大增
下游轮胎厂开工方面，5月上旬受过节因素影响，工厂开工率短期骤降，全钢胎开工降至去年水平以下，最低开工率仅为51.93%，半钢胎开工相对较好，但最低开工率也来到了55.3%，节后数据料将快速恢复，总体来看，3月至今轮胎开工状况依然同比好于去年，一段时间以来，全钢胎开工维持在了73%以上的不错水平，半钢胎开工也维持在了71%以上的高位水准。
图2：全钢胎开工状况
数据来源：Wind
图3：半钢胎开工状况
数据来源：Wind
轮胎产量方面，由于过去三个月总体良好的开工状况，一季度轮胎产量相比去年疫情期间恢复明显，达到2.16亿条，大幅超过去年同期的1.52亿条，3月继续保持同比回升，由于4月开工依然旺盛，预计产量数据大概率继续保持回升，轮胎产量开局良好。
图4：国内轮胎产量
数据来源：Wind
轮胎出口方面，一季度表现同样偏强，据统计，今年前3个月国内轮胎出口数量达到1.42亿条，同比去年的1.02亿条，大幅提升近40%，一扫去年疫情以来的阴霾，其中3月出口恢复明显，单月创历史的首次超过5000万条大关，达到5102万条。
终端汽车方面，4月汽车产销环比回落明显，但同比依然维持增长，据中汽协最新数据显示，4月，国内汽车产销分别达到223.4万辆和225.2万辆，环比下降9.3%和10.8%，但同比增长6.3%和8.6%，其中，乘用车产销171.4万辆和170.4万辆，环比下降9.0%和9.1%，商用车产销52.1万辆和54.8万辆，环比下降10.1%和15.9%，表现双双回落，但1至4月，汽车产销总体依然实现了不错的结果，产销分别达到858.6万辆和874.8万辆，同比增长53.4%和51.8%。
三、青岛地区去库延续，期货仓单超低位增速缓慢
从机构统计的国内库存数据来看，国内天胶库存总体依然维持去库态势，其中，青岛地区一般贸易库存在去年三季度末最高来到71.3万吨之后，持续去库，2月一度小幅反弹，但3月再次转入去库节奏，4月有所加速，目前已经下破60万吨，降至57.9万吨；青岛地区天然橡胶保税库存则自2019年9月末以来持续处在下降趋势，目前已经下破10万吨继续创低来到9.23万吨，维持历史低位运行。
国内期货库存方面，2020年总体仓单压力偏小，期货仓单增量和绝对量都不大，全年维持25万吨以下，尤其自11月中下旬仓单集中注销之后，更是来到7.4万吨的历史低位水平，之后经过一段时间的快速回升，1月初来到16万吨左右，但之后增速明显趋缓，目前仅仅恢复至17.6万吨，仍处2019年最低水平，仓单压力依然不大。
图5：青岛库存状况
数据来源：隆众资讯
四、能源价格全面回勇，大宗商品巨震
4月以来，国际油价、天然气价格以及国内煤炭价格均呈现涨势，尤其近期国内煤炭价格涨势惊人，受此影响，国内大宗中下游大宗工业品全面走强，能化、黑色板块短期涨幅偏大，导致市场受惊度大增，短时回跌幅度也同样加大，大宗工业品代表品种发生巨震。相比之下，沪胶及20号胶期货虽然也处区间性反弹回升态势，但走强力度明显偏小，反而随市场回落幅度加大。后期经过短时震荡，真正基本面偏强的品种或将继续维持回升步伐，而基本面一般的情绪性品种或将维持弱势。
五、总结及展望
对于后期，技术上当前行情仍处3月上旬以来的中期性下跌节奏，总体下行空间犹存，但由于沪胶长期仍处牛市过程，关键支撑位支撑作用犹存，市场或将弱势等待基本面后续表现，技术上13000-13100（文华橡胶指数）一带或将在本轮下跌中发挥较强支撑作用，行情进入中期走势压力区，中期核心走势中枢或将构建在13300-14300区间，提醒投资者关注国内库存变化情况及基本面相对力量变化。
作者简介：王来富，注册国际投资分析师（CIIA），弘业期货研究员（橡胶/甲醇），工业品事业部主力成员，硕士（山东大学金融专业），拥有期货投资咨询资格。
责任编辑：李铁民
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