原标题：中诚信毛振华：应关注“宏观强反弹、微观主体弱修复”的问题
5月12日，中诚信集团创始人、中国人民大学经济研究所联席所长毛振华在“2021中诚信投资者服务大会”上表示，2021年中国经济仍然面临三大发展窗口期：首先，疫情得到有效控制后，中国经济率先迈进正常化，赢得金融危机以来的又一错峰发展窗口；其次，我国对冲疫情的稳增长政策相对克制，未来政策空间仍较为充足；最后，中美博弈继续发展，美国新任政府上台以来，对华议题与经济增长和疫情防控等美国国内议题相比，处于相对次要位置，同时美国重返国际组织、重新联合其盟国遏制中国也需要时间，我国仍然存在外部环境短时缓和的窗口期。
毛振华提醒，要高度关注信用周期边际调整、经济周期与信用周期错位运行下“双缺口”风险。他指出，经济周期与信用周期的错位运行是2021年经济运行的一个突出特点。一方面，当前中国经济仍处于持续修复的上行周期，经济的修复需要相对宽松的宏观政策予以支持；但另一方面，出于防风险的考虑，我国宏观政策已经逐步转向正常化，信用边际收缩，信用周期转向下行。经济周期与信用周期的这种错位运行将导致中国经济运行存在“双缺口”风险——疫情冲击导致的产出缺口与信用收缩带来的信用缺口并存。
毛振华进一步解释了“双缺口”的内涵。从经济运行来看，虽然一季度GDP出现了高达18.3%的同比增长，但两年复合增速并未恢复到潜在水平，产出缺口依然存在，尤其是当前经济运行呈现“宏观强反弹、微观主体弱修复”的特点，微观主体的修复依然面临多重困难。
从信用周期来看，在债务风险仍然处于高位的背景下，信用的边际收缩将加大实体企业的还本付息压力，信用缺口凸显。他指出，2008年金融危机后的稳增长政策导致我国债务风险累积至高位，2020年为应对疫情冲击，债务风险再度高位上行，借新还旧压力较大。在此背景下，信用的边际收缩将使得债务滚动压力加大，且我国利率处于相对较高水平，较大的债务基数使得实体企业面临的利息支出压力突出，制约企业经营的改善。尤为值得一提的是，受疫情冲击影响，我国企业融资中投机性投资者和庞氏融资者占比有所提高，如果信用收缩下债务滚动难以持续，有可能导致债务风险的超预期爆发。
如何应对周期错位下的“双缺口”风险？毛振华认为，同时从宏观政策选择和微观企业两个维度应对。宏观政策要注重短期与中长期目标的协调，要把握好恢复经济与防范风险的平衡，确保产出缺口与信用缺口都能得到一定程度的弥补。他表示，自2008年金融危机以来，中国已经积累了一系列的宏观调控经验，走出了一条有中国特色的宏观调控之路。
毛振华同时指出，企业应对当前形势有清醒的认识，要把扩大股本作为第一目标，慎用负债工具。他同时提醒，在当前尾部企业信用风险暴露加剧的背景下，企业要注重稳健经营，坚持长期主义、价值百科投资理念，反对短期主义行为，不断提升自身实力，争取成为行业内或者细分领域的头部企业，为自身发展赢得更多机会。
（作者：李玉敏，实习生许雨晴 ）
责任编辑：何中夫
原标题：中诚信毛振华应关注宏观强反弹微观主体弱修复的问题
