文|秦培景 裘翔 杨灵修 吕品 姚光夫
12月行情仅仅2020年“小康牛”的预演，基本面预期改进举高了商场底部，但牛市不会一蹴即至，必需要分外留意节奏：外资流入趋缓，解禁顶峰与减持阴霾限制下，估计春节前A股动摇区间有限，商场风格将更倾向金融和消费蓝筹。战略上调仓仍然优于加仓，主张掌握风格切换，聚集3条主线：大金融板块中的地产和银行；大消费板块中的家电和轿车零部件；周期板块中的重卡、水泥、工程机械。
12月暖冬行情仅仅2020年“小康牛”预演
1）基本面预期改进举高商场底部，提振商场危险偏好。其外部驱动是中美经贸商洽有显着正面发展，内部驱动则是11月国内微观数据全体超预期。买卖上是“外资搭台，内资唱戏”：曩昔两周北向资金净流入417亿，到达周均流入的阶段性高点；公募基金“二次抱团”，仓位一向处于高位；场内杠杆资金和游资的流入也比较显着。从外资行为、基本面预期、中美博弈三个视点调查，12月A股行情更像是2020年“小康牛”的预演。
2）但牛市不会一蹴即至，还需留意节奏。短期来看，前期强势板块的减持和1月解禁顶峰会限制商场预期；中期来看，未来A股3大增量资金中，除了自动型外资以外，广义产业资本和银行理财子的资金流入机遇尚不老练。估计春节前A股趋势弱化，风格转换下结构更重要，战略上调仓优于加仓。
商场风格将倾向金融和消费蓝筹
1）外资仍有自动流入空间，显着更偏好轻视值板块。11月底以来外资自动流入A股的主驱动是兴旺经济体央行扩表和中美交易冲突改进，其首要束缚则是估值。咱们测算，装备型外资间隔其能承受的沪深300估值区间上限仍有约4~5%的空间。其曩昔两周增配的首要是轻视值板块，排名前5的是银行、家电、非银金融、医药和电子。
曩昔两周北向资金净流入特点拆分（累计净流入）
材料来历：Wind，中信证券研讨部战略组测算
2）解禁与减持将成为A股短期重要的重视点。2020年1月，A股迎来近几年的解禁顶峰，触及市值6859亿元，节奏上首要会集鄙人半月，4周解禁市值占比：11%/14%/26%/49%。且解禁市值个股会集度高，前5/前10/前20市值总和别离占到1月解禁规划的51%/62%/74%。解禁与估值双高的职业减持压力更大。12月到20日，A股月减持规划创新高，且会集在生长板块，重要股东净减持规划514亿。而近两个月的重要股东减持会集在地产（首要为宝能系减持万科A）和涨幅较大的TMT板块。依据预案，拟减持市值靠前的职业是医药、电子、计算机。
重要股东二级商场增减持计算
材料来历：Wind，中信证券研讨部
掌握风格切换，活跃调仓，聚集三大主线
咱们前期一向着重对轻视值且获益于经济预期企稳种类的装备，考虑到商场风格的改变，更应该坚持并细化装备，主张聚集三大主线。
1）大金融板块中的地产和银行。地产职业基本面高度安稳，近期方针环境边沿改进，且估值仍然是加分项。从本年8月以来，银行是外资自动增配规划最靠前的板块之一，后续估计仍将获益；商场近期对银行受资管新规过渡期截止冲击的忧虑也有所改进。
2）大消费板块中的家电和轿车零部件。家电龙头是近期商场一致度逐渐的提高的种类，其轻视值也更受外资喜爱，且结构性价格促销下职业持续出清利好龙头，地产竣工康复也能供给出售弹性。别的，乘用车销量弱复苏，仍然主张重视轿车零部件；还能够重视新能源轿车上游产业链中的钴职业。
3）周期板块中的重卡、水泥、工程机械。基本面预期回暖，无论是博弈逆周期基建发力仍是地产竣工周期向上，现在的重卡、水泥和工程机械仍然是装备性价比很高的种类。
危险要素
中美经贸第一阶段协议终究文本弱于预期，解禁大潮下减持规划超出预期，北向资金流入速度明显放缓，乃至转为流出。
