【红岸研究中心】（研究员 薛彦文 上海）讯，近来，紫鑫药业发布布告称，因未能依照股票质押式回购事务买卖协议约好购回股票，公司控股股东康平公司与其共同行动听仲维光及仲桂兰所持股份将在布告发布（布告发布日为2019年11月6日）起15个买卖日后的6个月内被迫减持本公司股份不超越7684.55万股（即不超越公司股份总数的6%）。
其实，早在本年8月，康平公司与其共同行动听就曾因股票质押式回购违约呈现被迫减持。布告显现，到本年10月底，减持数量已超越1067万股。事实上，不只是公司控股股东，紫鑫药业本身的资金链也极为紧绷，到本年9月底，其货币资金仅剩1200万，与上年末比较，暴降超90%。此外，本年前三季度，公司财政费用高达2.1亿。
货币资金暴降九成背面：经营性现金流流出近40亿
据财报，本年前三季度，紫鑫药业总营收为7.13亿，同比大跌44.19%；净利润为7337.18万，同比暴降77.12%。公司称，成绩跌落的底子原因是，受大环境影响中成药、人参系列新产品等出售削减所造成的。
不过，即便是成绩暴降，公司仍为盈余状况。事实上，自2007年上市以来，紫鑫药业净利润虽曾呈现崎岖，但从未亏本。据财报，2007年—2019年9月底，公司净利润总和达15.57亿。下图为红岸研究中心依据财报制作的紫鑫药业历年总营收与净利润走势：
引人重视的是，在公司继续盈余的布景下，紫鑫药业的经营活动现金流却在不断流出。据财报，本年前三季度，公司经营性现金流净额为-4.75亿。公司称，经营性现金流流出的底子原因是，出售回款削减所造成的。
事实上，自上市以来，紫鑫药业的经营性现金流就处于不断流出的状况。2007年到2019年前三季度，近13年时刻里，公司仅有4年时刻呈现微幅净流入的现象，其他年份均为外流。据财报，自2007年以来，紫鑫药业经营活动发生的现金流净额为-39.53亿。下图为红岸研究中心依据财报制作的紫鑫药业历年经营活动发生的现金流量净额走势：
在现金流不断流出的布景下，公司的货币资金呈现暴降。据财报，到本年9月底，紫鑫药业货币资金仅剩1243.89万，与2018年年末的1.3亿比较，跌幅高达90.44%。
资金链面临开裂：有息负债大涨三成，财政费用超两亿
在公司账面盈余，现金流却不断流出的布景下，紫鑫药业的财政压力不断加剧。事实上，据红岸危险发掘体系显现，自2010年以来，紫鑫药业的财政一向处于高危状况。2010年—2018年，其财政危机得分均为危险级。下图为红岸研究中心对红岸体系中紫鑫药业财政危机得分改变趋势的截图：
而公司的资金链之所以没有开裂，或许与公司不断经过定增、银行告贷等有关。2010年公司经过定增募资10亿元，募资用处首要为人参产品系列化项目及弥补流动资金等。2016年公司再次进行定增，募资总额达15.99亿，募资用处为归还银行贷款及弥补流动资金。
此外，公司还经过有息负债维系资金链。据财报，到2019年3月底，紫鑫药业的有息负债（短期告贷+长期告贷）高达51.1亿，与2018年末的39.27亿比较，涨幅为30.12%。
在有息负债大涨的布景下，公司的利息支出大幅添加。本年前三季度，紫鑫药业的利息支出为2.07亿，与上年同期比较，大涨23.49%。事实上，现在，公司的财政费用已是其当期净利润的近3倍；财政费用正严峻腐蚀公司的盈余空间。
60亿存货埋雷：财物减值危险大增
2019年前三季度，紫鑫药业财物减值丢失为3690.4万，与上年同期比较添加2461.16万，涨幅为200.22%。公司称，财物减值添加的底子原因是应收账款余额及账龄添加导致计提的坏账预备添加所造成的。据财报，到本年9月底，紫鑫药业应收账款为12.3亿，与上年末比较，涨幅为33.69%。
不过，关于紫鑫药业而言，除了应收账款外，其存货或许才是最大的财物减值地雷。据财报，到2019年9月底，公司存货财物减值为61.2亿，占公司总财物的比重高达57.16%。
紫鑫药业的存货首要为原材料、库存商品、耗费性生物财物等，其间，耗费性生物财物所占的比重较大。据2019年中报显现，到本年6月底，公司耗费性生物财物为43.99亿，耗费性生物财物占其存货的比重高达71.84%。下图为紫鑫药业2019年中报的截图：
财报显现，紫鑫药业的耗费性生物财物首要为人参种苗、林下参等。而人参、林下参等成长周期长，且极易遭到自然灾害的影响。近年来，国内多家上市公司的财报造假与生物性财物减值有关。其间，獐子岛扇贝的多次出逃及回归更是引发各界重视。
值得重视的是，面临巨额存货，紫鑫药业却未对其进行财物减值。2019年半年报显现，公司只对坏账丢失进行了计提。本年三季报中，公司直言，其成绩下滑首要与人参系列新产品出售削减所造成的，在这样的情况下，公司却仍未对存货进行减值。这不免让人置疑，其存货减值是不是满意财政原则，乃至其巨额存货是不是真的存在也令人生疑。
